Os vencimentos trimestrais de opções de Bitcoin e ether ocorreram nesta última sexta-feira, ambos eventos de múltiplos bilhões de dólares, com posicionamentos concentrados em operações de alta.
Aproximadamente US$ 15,9 bilhões em opções de bitcoin e US$ 2,1 bilhões em opções de ether expiram às 8:00 UTC, de acordo com o CEO da Deribit, Luuk Strijers. A expiração do BTC sozinha reduzirá 37% do total do open interest em BTC da Deribit, cerca de US$ 43,5 bilhões até o momento desta redação. Open interest aqui refere-se ao valor em dólares dos contratos de opções ativos. Cada contrato representa um BTC ou um ETH.
“O vencimento trimestral desta sexta-feira, 25 de setembro, é um dos maiores do ano na Deribit,” afirmou Strijers à CoinDesk. “O contrato de setembro permanece com predominância de calls, apresentando uma razão put/call de interesse em aberto de 0,69 — uma posição construída para preços mais altos.”
Uma opção de compra é um contrato derivativo que concede ao comprador o direito, mas não a obrigação, de adquirir um ativo subjacente a um preço fixo (o preço de exercício) até uma data determinada (vencimento).
Pense nisso como pagar um prêmio de $100 para reservar o direito de comprar um laptop de $1.000 a qualquer momento nas próximas quatro semanas. Se o preço do laptop subir para $1.200, você exerce seu direito e efetivamente economiza $200 (menos o seu token de $100). Se o preço permanecer em $1.000 ou abaixo, você deixa a reserva expirar e perde apenas os $100.
Os traders utilizam opções de compra para lucrar com uma alta iminente no ativo subjacente, neste caso, BTC ou ETH. As opções de venda fazem o oposto, protegendo o comprador de uma possível liquidação do ativo subjacente.
O mercado de opções de criptomoedas expandiu-se múltiplas vezes desde 2020, com traders combinando opções de compra e venda juntamente com posições à vista e futuros para expressar opiniões sobre a direção do preço, volatilidade e decaimento temporal. Esse aumento transformou os ajustes trimestrais de opções em eventos indispensáveis para os traders de criptomoedas.
Uma das métricas amplamente acompanhadas pelos traders é o max pain para vencimentos: o nível do preço à vista no qual os compradores de opções tendem a sofrer a maior perda no dia do vencimento. A teoria, embora amplamente debatida e contestada, é que os vendedores de opções buscam levar o preço à vista ao ponto de máxima dor para infligir a máxima perda aos compradores.
A dor máxima para o bitcoin é de $75.000, bem abaixo do preço à vista de $85.500. A Deribit descreveu o nível onde os compradores de opções sofrem coletivamente as maiores perdas como um “ímã suave para o preço na expiração.”
Distribuição do interesse em aberto
O preço de exercício de $70.000 possui mais contratos em aberto do que qualquer outro, e as opções de compra nessa faixa estão agora profundamente no dinheiro.
Strijers afirmou que 55% dos US$ 9,4 bilhões em apostas de compra (call) com vencimento próximo estão no dinheiro. As apostas de venda (put), por sua vez, estão na maior parte inúteis no momento. Somando tudo, cerca de um terço do livro total de US$ 15,9 bilhões está atualmente no dinheiro.
Estar no lucro significa estar com lucro – uma opção possui valor intrínseco porque o preço de mercado está do lado favorável do seu preço de exercício. Para uma call, o ativo subjacente negocia acima do preço de exercício; para uma put, negocia abaixo do preço de exercício.
O Diretor Comercial da Deribit, Jean-David Péquignot, afirmou que a distribuição do interesse em aberto ao longo dos preços de exercício sugere um piso de preço em torno de $75.000.
“O interesse em aberto está fortemente concentrado nos strikes de calls de $85k, $90k, $95k e $100k, destacando a influência contínua dos grandes blocos de calls condor de 85k/90k/95k/100k que agora entram diretamente em jogo à medida que as operações à vista se aproximam de $86k”, disse Péquignot. “No lado das puts, as estruturas defensivas estão firmemente ancoradas em $60k, $70k e $75k, criando um piso de suporte em múltiplas camadas.”
O que acontece no dia do vencimento?
O vencimento de sexta-feira pode gerar alguma turbulência no mercado, eventualmente redefinindo a faixa de negociação para o preço à vista do BTC.
Isso ocorre porque, segundo Strijers, o vencimento eliminará a cobertura relacionada aos dealers.
“À medida que o Bitcoin avançava pela faixa de $80 mil a $87 mil, a cobertura das posições vendidas em opções de compra por parte dos dealers provavelmente contribuiu para o movimento de alta: os dealers que estão vendidos em opções de compra precisam adquirir o ativo à vista à medida que os preços sobem para manter a proteção, o que adiciona combustível às altas,” explicou Strijers ao CoinDesk.
“Uma vez que esse fluxo de gama e hedge se encerra após a liquidação, o efeito de fixação diminui, a volatilidade de curto prazo pode aumentar e a faixa predominante pode se reajustar,” acrescentou ele.
Separadamente, Strijers afirmou que os traders acompanharão a movimentação de preços em torno de US$ 85.000 e como as posições “rolam” para os vencimentos de outubro e dezembro. Rollover significa que os traders fecham ou compensam suas posições atuais em opções e, simultaneamente, abrem posições semelhantes com vencimento em data posterior.
