Empresas com tesourarias em Bitcoin como Strategy (MSTR) e Strive (ASST), cujas aquisições ajudam a manter a demanda pela maior criptomoeda, enfrentam um difícil ato de equilíbrio, segundo a Fidelity Digital Assets e analistas que conversaram com a CoinDesk.
Por um lado, eles precisam de dinheiro para financiar suas compras. Por outro, precisam manter o apetite dos investidores para novas vendas das ações preferenciais perpétuas, que são seu veículo de captação de recursos preferido. À medida que o número de ações em circulação cresce, os pagamentos de dividendos também aumentam.
Os valores mobiliários, que se situam entre dívida e capital social na estrutura de capital com pagamentos regulares e sem direitos de voto, financiaram a aquisição de cerca de 136.000 bitcoins nos 20 meses desde sua introdução, escreveu o analista de pesquisa da Fidelity, Zack Wainwright, em um relatório da última terça-feira. Isso representa mais de 0,5% do fornecimento máximo da criptomoeda.
Strategy, o maior detentor corporativo de bitcoin, é a empresa dominante no mercado. Suas ações preferenciais — possui cinco diferentes classes — tornando-o um indicador chave para a durabilidade do modelo. Sua primeira oferta, STRK, estreou em fevereiro de 2025.
A Fidelity estima que o mercado preferencial focado em bitcoin esteja em aproximadamente US$ 12 bilhões. O mercado global de renda fixa é de US$ 150 trilhões, sugerindo que há espaço para crescimento.
Alcançando investidores de rendimento
Ao vender ações preferenciais que oferecem dividendos sem vencimento fixo, as empresas reduzem a pressão de refinanciamento ao mesmo tempo em que atraem investidores relutantes em possuir bitcoin diretamente.
“Os perpetual preferreds trouxeram o bitcoin para investidores de renda, um grupo que os ETFs nunca alcançaram,” disse Mark Palmer, analista sênior de pesquisa de ações da StoneX.
Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da Bitwise, também prevê que os produtos atraiam compradores que possam evitar fundos negociados em bolsa de bitcoin, embora espere que os ETFs continuem sendo o principal canal de demanda.
“A longo prazo, espero que os ETFs sejam uma fonte maior de demanda por bitcoin, com as ofertas perpétuas preferenciais atuando como um segundo impulso, atendendo a um tipo diferente de investidor (investidores de rendimento),” disse Rasmussen.
James Butterfill, chefe de pesquisa da CoinShares, afirmou que o STRC sozinho, que paga um dividendo variável atualmente em torno de 12%, levantou US$ 7,5 bilhões durante 2026 até o final de julho. Esse financiamento implica um custo recorrente de dividendos.
Alex Blume, fundador e CEO da gestora institucional de ativos em bitcoin Two Prime, destacou que produtos como STRC e SATA da Strive não oferecem apenas exposição aos preços do bitcoin. Seus preços também reagem à competência da gestão, às obrigações dos emissores e às condições do mercado de capitais.
Ele citou a breve queda do STRC para a faixa de $70 no final de junho como evidência de potencial volatilidade. O aumento da emissão cria uma tensão entre o aumento do bitcoin por ação ordinária, o cumprimento dos compromissos de pagamento de dividendos denominados em dólares e a evitação de vendas de bitcoin, afirmou. A ação preferencial da Strategy atualmente é negociada em torno de $99,40.
As recompras competem com as aquisições
“O ponto é que a demanda por preferreds perpétuos é reflexiva,” disse Palmer. A continuação das compras financiadas por preferreds depende de os títulos serem negociados a par ou próximo disso, acrescentou ele. Abaixo do valor de face, novas emissões tornam-se menos atrativas, e as empresas podem preferir recompras, afirmou Butterfill.
O último relatório semanal da Strategy indicou um gasto de $193 milhões na recompra de STRC, juntamente com a aquisição de apenas 267 bitcoins, segundo Butterfill. A empresa também aumentou sua autorização para recompra de ações preferenciais para $3 bilhões, afirmou ele.
“Os programas de recompra podem reduzir os custos futuros com dividendos, mas competem com as compras de bitcoin pelo capital disponível hoje,” declarou Butterfill.
As reservas de caixa oferecem uma proteção, embora a Strategy já tenha vendido alguns bitcoins para financiar os dividendos preferenciais, acrescentou ele.
ETFs continuam sendo o canal principal
Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA atraíram aproximadamente US$ 57 bilhões em entradas líquidas acumuladas e possuem cerca de US$ 106 bilhões em ativos, afirmou Butterfill.
As criações líquidas de ETFs aumentam as participações das gestoras em bitcoin, enquanto a emissão de ações preferenciais confere à administração discricionariedade sobre os gastos. Resgates podem reverter a demanda por ETFs, mas não deixam compromisso contínuo com dividendos, afirmou ele.
Butterfill vê as ações preferenciais ampliando o ciclo: apoiando compras quando as condições de financiamento são favoráveis, com esse apoio enfraquecendo à medida que o sentimento se deteriora.
