A falha do Senado dos EUA em avançar com a Clarity Act nesta última terça-feira deixa a indústria de criptomoedas na maior economia do mundo sem uma estrutura federal abrangente e com os papéis da Securities and Exchange Commission (SEC) e da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) envoltos em ambiguidade.
A ausência de segurança jurídica é relevante. A reação imediata provedores de infraestrutura cripto focados nos EUA, com empresas de capital aberto como a exchange de criptomoedas Coinbase Global e a emissora de stablecoins Circle Internet recuando 10% na esteira da votação.
Investidores de varejo nos EUA perdem acesso a um mercado claro e regulamentado. Instituições americanas perdem a certeza necessária para comprometer capital em larga escala. O país como um todo perde terreno naquilo que é, cada vez mais, uma corrida jurisdicional para se tornar o centro mundial de criptomoedas.
“A realidade prática é que o capital e o talento se movem em direção a ambientes onde as regras são mais claras,” disse Lin Han, CEO e fundador da exchange de criptomoedas Gate.
Han, cuja exchange de criptomoedas é focada principalmente na Ásia e está classificada em quinto lugar no CoinGecko, afirmou que os vencedores de curto prazo provavelmente serão os provedores de serviços de ativos digitais com licenças em mercados regulados no exterior. Mesmo assim, o impasse nos EUA não é bom para a indústria como um todo, independentemente de onde os provedores de serviços de criptomoedas estejam sediados, disse ele.
O impasse no Senado deixa os Estados Unidos e o Reino Unido, cujas regras completas só entram em vigor no próximo ano, entre os poucos grandes centros financeiros globais sem regras claras para o setor. A União Europeia adotou seus regulamentos de Mercados em Criptoativos (MiCA), que entrou em pleno vigor em julho, em 2023, e asiáticos os mercados estão avançando em suas estruturas de ativos digitais.
“Os verdadeiros perdedores são o público americano e o ecossistema tecnológico doméstico”, disse Stefan Muehlbauer, chefe de assuntos governamentais dos EUA na empresa de segurança em blockchain CertiK. Os vencedores são os centros de cripto no exterior, operadores do mercado cinza e jurisdições internacionais como Ásia e Europa, que estão rapidamente expandindo sua participação de mercado sob regras claras e estabelecidas, afirmou ele.
Enquanto a SEC e a CFTC podem promulgar suas próprias regras — como foi visto na quinta-feira, quando a SEC publicou sua ‘isenção de inovação’ para negociação de valores mobiliários tokenizados — oferecendo às empresas dos EUA um caminho a seguir, isso não substitui a legislação, afirmou Muehlbauer. Uma legislação clara provavelmente será o mais importante para as empresas que avaliam investimentos, lançamentos de produtos e custos de conformidade ao longo de vários anos.
Gracy Chen, CEO da exchange Bitget, adotou uma postura mais cautelosa quanto à possibilidade de que a votação mova a atividade do mercado para a Ásia.
“Eu não encararia isso como um volume que de repente está se movendo dos EUA para a Ásia por causa de uma única votação,” ela afirmou. “O mercado de criptomoedas é inerentemente global, e os traders continuarão a ir onde puderem encontrar os produtos, a liquidez e o acesso que precisam.”
A votação amplia a incerteza em torno da estrutura do mercado dos EUA e do tratamento dos ativos digitais, disse Chen. Mas os planos da Bitget de entrar no país com as licenças e estrutura adequadas não dependem da aprovação do projeto de lei, acrescentou.
Para Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, a votação malsucedida é mais um obstáculo temporário do que uma barreira definitiva.
“Teria sido melhor se tivesse sido aprovado,” disse Hougan. “Com a sua reprovação, acho que o caminho à frente será mais acidentado. Mas a tendência ainda é boa, e não acredito que tenha mudado muito desde onde estava na segunda-feira, antes da votação.” Ele afirmou que ainda restam dois anos e meio na administração pró-cripto do presidente Donald Trump, e ainda muita coisa pode acontecer.
Hougan afirmou que não espera que o resultado impeça os investidores de considerar ativos digitais menores com forte economia de token e vínculos com ativos do mundo real.
Tom Farley, CEO da Bullish, proprietária da CoinDesk, também afirmou que o fracasso do projeto de lei não representa um obstáculo intransponível.
Uma legislação duradoura proporcionaria à indústria de ativos digitais maior segurança. Mas, mesmo com a legislação, o trabalho real de implementação ocorre nas agências, e as agências podem agir com mais rapidez,” disse ele em um postagem no X. A formulação de regras pela SEC e pela CFTC pode revelar-se mais significativa no curto prazo para os valores mobiliários tokenizados, incluindo como os emissores, agentes de transferência e tokens patrocinados pelo emissor são tratados, disse ele.
Nilmini Rubin, diretora de políticas da Hedera, afirmou que a votação não encerra o esforço legislativo. “Temos visto os responsáveis pela formulação de políticas dedicarem tempo e esforço reais para estudar a tecnologia subjacente, o que é um passo positivo na direção certa”, disse ela. “Acredito que a maior parte da indústria continua tão ambiciosa quanto sempre, e que chegaremos ao ponto onde precisamos estar.”
Ainda assim, Rubin afirmou que a competitividade dos EUA continua em risco enquanto o mercado não dispuser de regras claras.
“O maior perdedor é a competitividade dos EUA, pois a incerteza faz com que a inovação e a adoção nos EUA fiquem atrás de outros países,” ela afirmou. “Quanto mais tempo o mercado ficar sem regras claras, mais difícil será garantir que os Estados Unidos permaneçam no centro desse sistema, em vez de estarem nas suas margens.”
Ela afirmou que stablecoins, tokenização e pagamentos transfronteiriços continuarão a crescer independentemente da votação, enquanto os consumidores dos EUA estarão mais difíceis de proteger sem um marco legal estatutário.
Mas há luz no fim do túnel nos EUA. Muitos ativos digitais executivos dizem a SEC e a CFTC cumprirã o sua promessa de estabelecer as regras.
Ou, como disse o advogado americano Richard B. Levin, presidente de FinTech e regulamentação da Taft Stettinius & Hollister LLP, durante uma mesa-redonda na Convenção Europeia de Blockchain 2026 em Barcelona:
“Você pode contar com os americanos para fazerem tudo absolutamente errado até que finalmente acertem.”
