A Kraken passou a maior parte de seus 15 anos construindo uma exchange de criptomoedas. Nos últimos dois anos, sua empresa controladora tem comprado e montado as peças de algo muito maior.
A Payward, sua empresa controladora com sede em Wyoming, investiu bilhões em aquisições que ampliaram seu alcance em futuros e derivativos, avançaram para ações tokenizadas e buscaram capacidades bancárias adicionais nos Estados Unidos e na Europa.
As movimentações fazem parte de um objetivo maior de transformar a Payward em uma plataforma financeira unificada, onde negociação, serviços bancários, gestão de ativos e serviços para outras empresas possam operar sob a mesma infraestrutura.
“Não somos uma holding,” disse ele. “É uma plataforma, um balanço patrimonial, uma estrutura regulatória,” afirmou Arjun Sethi, co-CEO, em entrevista à CoinDesk.
No centro da estratégia está o que Sethi chama de “um único livro-razão”, que permite que dinheiro e ativos se movam entre produtos sem o mosaico de intermediários que está por trás da maior parte das finanças tradicionais.
A Payward não está sozinha na busca por uma plataforma financeira mais ampla. A Coinbase está construindo uma “Everything Exchange” que abrange criptomoedas, ações, derivativos e mercados de previsões, enquanto a Binance está combinando negociação, pagamentos, investimentos e produtos de rendimento em uma única plataforma.
Mas a Payward está seguindo um modelo diferente do Coinbase, de acordo com a Architect Partners, um banco de investimentos em ativos digitais. Em vez de concentrar todos os seus produtos dentro de uma única plataforma com a marca Kraken, a empresa está construindo uma infraestrutura que pode suportar múltiplas marcas e ser utilizada por empresas financeiras externas.
“A Payward parece estar escolhendo uma camada de agregação diferente: a pilha de infraestrutura regulamentada que pode impulsionar produtos financeiros através de múltiplas marcas, segmentos de clientes e canais parceiros,” afirmou a Architect Partners.
“Em nossa opinião, a Payward está ajudando a definir a próxima evolução além do ‘Everything Exchange’: um modelo de ‘Everything Financial Infrastructure’.”
Kraken permanece menor em volume de câmbio: dados da CoinGecko mostram que a exchange teve uma média de cerca de US$ 1,1 bilhão em negociação spot diária durante os primeiros quatro meses de 2026, enquanto a Binance controlou 38,7% do volume spot das 10 maiores exchanges centralizadas no segundo trimestre e a Coinbase reportou uma participação de 8,6% no volume total de negociações de criptomoedas no primeiro trimestre.
Um ledger, quatro negócios
A tese da Payward é que grande parte do sistema financeiro tradicional permanece limitada por tecnologias e convenções de mercado datadas de décadas. Os valores mobiliários levam tempo para serem liquidados, os mercados fecham durante a noite e aos fins de semana, e bancos, corretores, custodiante e câmaras de compensação mantêm registros separados que precisam ser reconciliados.
Cada fronteira cria mais um intermediário, atraso e taxa, disse Sethi. Sistemas blockchain, em sua visão, oferecem uma alternativa ao permitir que ativos funcionem como investimentos, garantias e instrumentos programáveis em uma infraestrutura compartilhada.
A Payward dividiu essa visão em quatro pilares: negociação através da Kraken, serviços bancários, gestão de ativos e Payward Services, sua divisão de infraestrutura business-to-business.
A Kraken possui cerca de 6,6 milhões de contas financiadas que detêm entre US$ 40 bilhões e US$ 50 bilhões em ativos, de acordo com Sethi, abrangendo mais de 190 países e territórios.
Para expandir sua visão de uma plataforma financeira unificada, a Payward está agora adicionando serviços em torno dessas contas, incluindo cartões, empréstimos, derivativos e ações tokenizadas, além de produtos que permitem aos clientes tomar empréstimos com garantia de ativos ou utilizá-los em aplicações de finanças descentralizadas. A Kraken Financial, sua instituição depositária de propósito especial autorizada em Wyoming, também faz parte da estrutura.
Construir, comprar ou fazer parceria
Essa tese também está moldando o que a empresa está comprando.
Enquanto a Payward desenvolve algumas capacidades internamente, ela também adquire outras que levariam anos para serem replicadas e faz parcerias com instituições cuja posição não pode simplesmente ser comprada.
Payward pagou US$ 1,5 bilhão para a aquisição da NinjaTrader para construir uma corretora de futuros nos EUA, incluindo sua tecnologia e permissões regulatórias, o que teria sido dispendioso e demorado, disse Sethi. Isso foi seguido por um acordo de US$ 550 milhões pela Bitnomial, adicionando infraestrutura de derivativos regulados, incluindo uma bolsa, câmara de compensação e corretora de futuros.
A empresa também está “prestes a comprar um banco na Europa,” disse Sethi, sem revelar quem era o alvo. Bloomberg informou em julho que a Payward estava planejando adquirir um banco lituano como parte de sua estratégia para expandir no continente.
A empresa não mantém uma lista de compras nem solicita amplamente propostas de banqueiros. Em vez disso, utiliza um modelo quantitativo para determinar se um alvo preenche uma lacuna de infraestrutura e oferece capacidades que os clientes desejam, afirmou Sethi.
No entanto, nem todas as partes do sistema financeiro podem ser adquiridas. Algumas das movimentações mais importantes recentes da Payward envolveram parcerias com as instituições incumbentes que a tecnologia blockchain outrora deveria substituir.
Nasdaq, por exemplo, concordou este mês em investir 100 milhões de dólares na Payward enquanto expande seu trabalho em Tokens de Ações da Nasdaq e tecnologia de vigilância de mercado. As empresas esperam lançar os tokens no segundo trimestre de 2027, com a Payward fornecendo infraestrutura para distribuição, negociação e pós-negociação.
Enquanto isso, a Bolsa de Valores de Londres tem parceria separada com a Payward para explorar ações públicas tokenizadas. Sujeito à aprovação regulatória, planeja listar xStocks, representações tokenizadas de ações negociadas publicamente, em seu futuro local LSE 24 em 2027.
Para a Payward, essas relações refletem um reconhecimento de que a infraestrutura blockchain não elimina tudo o que as bolsas estabelecidas construíram ao longo de décadas.
“A confiança é a moeda deles,” disse Sethi, argumentando que a Payward pode complementar, em vez de substituir, a infraestrutura regulatória e de listagem das exchanges estabelecidas.
E para continuar a perseguir sua visão, a Payward não está esperando que os legisladores abram o caminho primeiro.
Sethi não vê a paralisação da legislação criptográfica nos EUA como um obstáculo. A empresa apoiou o Clarity Act e passou anos educando os formuladores de políticas, mas ele afirmou que a legislação formaliza indústrias, em vez de criá-las.
“O Bitcoin existe há 17 anos sem uma lei de estrutura de mercado,” disse ele. “Os direitos vêm primeiro, as leis vêm depois e a legislação vem posteriormente.”
Abrindo sua infraestrutura para outras empresas
A Payward também está transformando a infraestrutura originalmente desenvolvida para a Kraken em um negócio próprio.
A Payward Services oferece a bancos, empresas fintech, corretoras e plataformas de criptomoedas um conjunto comum de APIs. Pelo menos 25 empresas estão desenvolvendo produtos utilizando essa infraestrutura e têm previsão de lançamento ainda este ano, afirmou Sethi. A Hyperliquid está entre seus parceiros.
A divisão surgiu a partir da infraestrutura que a Payward já havia construído para si mesma, incluindo custódia, liquidez, conformidade, gerenciamento de riscos, pagamentos e liquidação. Agora, ela oferece essas capacidades para empresas externas por meio de uma única integração.
Isso poderia proporcionar à Payward um canal de distribuição que não dependa diretamente de trazer clientes para a Kraken, afirmou a Architect Partners. Bancos, fintechs, corretoras e outras empresas podem, em vez disso, utilizar a infraestrutura da Payward dentro de produtos que carregam suas próprias marcas.
“O modelo da Payward pode funcionar mesmo quando o cliente final nunca interage diretamente com a Kraken,” afirmou a Architect Partners.
Essa estratégia oferece à Payward uma nova fonte potencial de receita além dos clientes que negociam na Kraken, ao mesmo tempo em que posiciona a empresa em competição com o número crescente de empresas de criptomoedas que fornecem infraestrutura para bancos e fintechs.
Levando a gestão de ativos para a blockchain
A empresa está adotando uma estratégia semelhante com produtos de investimento.
A Payward há muito oferece produtos de custódia, staking e rendimento, mas agora está formalizando essa atividade em uma plataforma de gestão de ativos que pode acomodar gestores adicionais, estratégias e classes de ativos.
Em vez de buscar mandatos convencionais de investimento, deseja fornecer a camada de execução e distribuição por meio da qual os clientes podem acessar produtos estruturados, ações tokenizadas, crédito e estratégias multiativos, mantendo os ativos na plataforma da Payward.
O foco inicial está nas ações tokenizadas, seguido por produtos estruturados que podem ser divididos em unidades menores e distribuídos globalmente. A Payward recentemente fez parceria com a Bitwise em um produto de investimento institucional e espera adicionar mais gestores e estratégias.
Os produtos se assemelhariam à gestão tradicional de ativos externamente, mas seriam tokenizados e administrados nas plataformas da Payward, reduzindo custos e a exposição a contrapartes, afirmou Sethi.
Sem pressa para abrir capital
A expansão está ocorrendo enquanto a Payward se prepara para uma eventual oferta pública inicial. Embora Sethi afirme que a empresa não está dependendo de um IPO para financiar suas ambições.
A Payward apresentou confidencialmente um pedido para abertura de capital (IPO) em novembro de 2025, embora CoinDesk reportou no início deste mês que não planeja abrir capital antes do segundo trimestre de 2027, no mínimo.
Sethi recusou-se a comentar o cronograma além do que é público, afirmando que a Payward continua lucrativa e que a receita segue em crescimento. Um lançamento ocorrerá quando for oportuno para o negócio, acionistas e reguladores, disse ele.
A Payward também não necessita de recursos externos para financiar suas operações e pode financiar investimentos a partir do seu balanço patrimonial, afirmou Sethi.
As recentes captações de capital trouxeram, em vez disso, parceiros estratégicos, incluindo Citadel Securities e Nasdaq, cuja expertise pode ajudar a expandir a plataforma.
A Payward reportou receita ajustada de US$ 508 milhões no segundo trimestre de 2026, marcando um aumento de 17% ano a ano.
Em última análise, o objetivo da Paywards é simplificar o sistema financeiro por meio da tecnologia blockchain, proporcionando aos indivíduos acesso à mesma infraestrutura financeira utilizada por firmas de negociação sofisticadas, como Jump Trading e Jane Street.
“Conserte o dinheiro, conserte o mundo,” disse Sethi.
