Um relatório recente da Fidelity Investments propõe avaliar blockchains com base no PIB:
“… é mais apropriado comparar blockchains descentralizados com nações soberanas e suas economias, em vez de empresas ou produtos web2 por causa da moeda incorporada.”
Aqui está a fórmula do PIB: C + I + G + (X-M)
C é consumo, I é investimento empresarial, G é gasto do governo, X é exportação e M é importação, então X-M é exportação líquida.
A Fidelity usa a ETH como exemplo. Então, quando você transpõe a fórmula do PIB para as métricas da blockchain Ethereum:
- C = O que os usuários estão gastando como gás, para usar o Uniswap ou cunhar um NFT.
- I = A quantidade de ativos ou capital apostados em pools de liquidez.
- G = Despesas da Ethereum Foundation, ETH emitida para validadores.
- X-M = Quanto stablecoins são cunhadas/queimadas, fluxos de ponte de/para outras cadeias e recompensas DePIN.
Você pode ver a tabela inteira aqui:
É um esforço abrangente da Fidelity, mas provoca algumas perguntas.
O PIB é uma medida da produção doméstica. Pense “no valor de tudo feito aqui”. Quando um país exporta, isso é produção doméstica. Quando importa, isso é gasto. É por isso que nós “net” importamos para o PIB.
Mas se milhões de stablecoins forem conectadas ao Ethereum (importação) ou fora do Ethereum, isso incha o “PIB” de um blockchain, mesmo que nada produtivo ocorra na cadeia.
Compare isso com quando uma stablecoin é cunhada em cadeia ou quando um minerador de Helium é pago em tokens para fornecer um serviço celular móvel útil. Essas são “importações” produtivas que contariam legitimamente para o “PIB” de um blockchain.
Portanto, medir “exportações líquidas” por fluxos de ponte é conceitualmente sólido, mas precisa contabilizar as varreduras de carteira fria da CEX, como Dan Smith, da Blockworks, apontou apropriadamente.
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Explícito no modelo de avaliação da Fidelity também é a alegação de que os tokens L1 devem ser avaliados com base em “dinheiro”, ou mais especificamente: um meio de troca e armazenamento de valor.
A Fidelity argumenta: “O éter é o par de negociação dominante nas bolsas e serve como um ativo principal para empréstimos”.
Acho que, na melhor das hipóteses, justifica o aspecto de “meio de troca” do dinheiro, mas fica em silêncio sobre o aspecto da “unidade de conta”.
Os primeiros investidores em criptografia questionaram a capacidade dos tokens L1 de servir como uma unidade de conta. Como John Pfeffer escreveu em 2017:
“Portanto, é excessivamente simplista assumir que as pessoas vão acomonar o que usam para fazer pagamentos, em vez de converter seu armazenamento de valor através do trilho de pagamento no momento do pagamento no valor exato necessário e pelo menor tempo possível.”
A abstração da conta (ERC-4337) até formaliza essa realidade, pois permite o pagamento de taxas de gás em qualquer token ERC-20. Isso melhora muito a experiência do usuário, mas remove a necessidade de acosor ETH, minando assim o “prêmio monetário” do token L1.
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O aspecto final do motivo pelo qual eu acho que a analogia do PIB é um pouco tensa para contabilizar a ETH apostado sob o balde de “Investimento” do PIB.
O staking bloqueia os ativos existentes, mas nenhuma nova capacidade produtiva é criada.
No jargão do economista, não empurra a “fronteira de possibilidades de produção” da mesma forma que o investimento faz na economia real.
Portanto, o “eu” no PIB blockchain perde seu vínculo preditivo com o crescimento futuro.
Pior ainda: os depósitos de LP podem migrar e ganhar lançamentos aéreos puramente extrativos ou MEV.
Fonte: Blockworks
