Hyperliquid’s fez um novo acordo com a Coinbase (COIN) e a Circle (CRCL) está deslocando os lucros das stablecoins dos emissores para as plataformas de negociação de criptomoedas, uma medida que, segundo analistas, pode criar uma pressão de compra sustentada para o token HYPE ao mesmo tempo em que aperta as margens da Circle.
O acordo, anunciado na última quinta-feira, torna o stablecoin USDC da Circle o “Ativo de Cotação Alinhado” (AQA) oficial na Hyperliquid, a exchange de futuros perpétuos em rápido crescimento. A Coinbase se tornará a administradora do tesouro para a maior parte do USDC na rede, enquanto a Circle será responsável pela cunhagem, resgates e infraestrutura cross-chain.
Embora os detalhes exatos da divisão de receitas não tenham sido revelados, o quadro AQA significa que a Hyperliquid receberá a maior parte — como até 90% — da receita de reserva gerada pelos depósitos de USDC na plataforma — receita que historicamente fluía principalmente para a stablecoin Circle e para a Coinbase.
“Quanto mais penso sobre esta parceria da Coinbase, mais acredito que seja o maior anúncio da Hyperliquid em todo o ano,” afirmou Ryan Watkins, cofundador da Syncracy Capital escreveu no X.
Watkins argumentou que o acordo altera fundamentalmente o modelo de negócios da Hyperliquid, pois o protocolo agora captura tanto as taxas de negociação quanto o rendimento do stablecoin.
“O compartilhamento de rendimento permite que a receita da Hyperliquid escale de forma mais direta com os depósitos, em vez de apenas com o volume de negociações,” disse Watkins. Como os depósitos tendem a permanecer mais estáveis durante períodos de baixa em comparação com a atividade de negociação, a estrutura pode tornar a recompra de tokens da Hyperliquid mais resiliente ao longo dos ciclos de mercado, acrescentou ele.
Com mais de US$ 5 bilhões atualmente na Hyperliquid, o acordo poderia canalizar entre cerca de US$ 135 milhões e US$ 160 milhões em receita para o protocolo e recompras provenientes do compartilhamento de rendimento do USDC, disse Watkins.
Se os saldos de stablecoins na exchange aumentarem, ele estimou que a exchange poderia eventualmente gerar entre US$ 300 milhões e US$ 500 milhões em receita anualizada adicional apenas com o compartilhamento de rendimentos.
Essa perspectiva fez da HYPE uma das criptomoedas com melhor desempenho recentemente, valorizando-se quase 10% na última semana, desafiando a fraqueza do mercado cripto em geral.
Pressão sobre Circle, Coinbase
Os analistas do Compass Point, Ed Engel e Mike Donovan, estimam que o acordo pode eliminar cerca de US$ 60 milhões a US$ 80 milhões em EBITDA anual da Circle e da Coinbase combinadas, pois as empresas agora compartilham muito mais receita de reservas com a Hyperliquid do que sob acordos anteriores.
Com as taxas de juros atuais, o fornecimento de aproximadamente US$ 5,1 bilhões em USDC da Hyperliquid gera cerca de US$ 180 milhões em lucro bruto anual para a Coinbase e a Circle combinadas, estimaram os analistas.
A preocupação mais ampla é que outros protocolos DeFi possam agora exigir termos semelhantes.
“Também identificamos o risco de que outros protocolos DeFi exijam acordos de compartilhamento de rendimento,” escreveram Engel e Donovan, apontando para plataformas como Polymarket e Jupiter.
Consolidação de stablecoins
O acordo também formalizou uma estratégia que a Hyperliquid iniciou no ano passado com seu framework “Aligned Quote Asset”, que incentivou os emissores de stablecoins a compartilhar a receita das reservas com o protocolo em troca de um tratamento preferencial.
Avançando para o presente, a Hyperliquid agora parece ter impulsionado os incumbentes a compartilharem a economia diretamente, em vez de construírem um grande ecossistema de stablecoin independente em torno do USDH da Native Markets.
Isso pode prenunciar a consolidação em torno de stablecoins maiores que já possuem distribuição estabelecida e participação de mercado, de acordo com Paul Howard, diretor sênior da empresa de trading Wincent.
“Enquanto o mercado continuará a se expandir, o que podemos estar vendo hoje é o início da consolidação no cenário das stablecoins,” disse Howard.
“Menos stablecoins e menos camadas de conversão reduziriam a complexidade dos fluxos de capital, melhorariam a eficiência da liquidez e fortaleceriam ainda mais a dominância e o crescimento das principais stablecoins,” acrescentou ele.
