Apesar de uma desaceleração na acumulação de Bitcoin por parte da empresa MicroStrategy — conhecida por converter capital de investidores em bitcoins — os analistas seguem confiantes em sua estratégia de longo prazo, citando uma possível aceleração já em 2026. O relatório da companhia apontou que o múltiplo de mercado sobre o valor líquido ajustado (mNAV) recuou para cerca de 1,2×, o nível mais baixo desde o início de 2023, o que sugere compressão de prêmio e menor entusiasmo no curto prazo. No entanto, as firmas de análise veem esse momento como parte de um ciclo normal e não como uma mudança estrutural — acreditando que a empresa ainda segue no caminho de gerar yield elevado sobre o Bitcoin para seus acionistas.
Firmas como Mizuho Securities mantêm recomendação “Outperform” e alvo de preço para a ação, reforçando que a companhia detém uma participação significativa em bitcoins — cerca de 640.808 BTC, ou aproximadamente 3,1% de toda a oferta em circulação. Com isso, o time de analistas estima que, se o Bitcoin alcançar cerca de US$ 150.000 até o fim de 2025, a empresa poderá entregar crescimento anual composto de 20% a 25% nos próximos três anos. Outro ponto citado é o acesso contínuo da empresa aos mercados de capital, essencial para suportar a estratégia de acumulação — mesmo que o ritmo tenha reduzido no trimestre recente.
O cenário da desaceleração e o motivo por trás dela
A desaceleração da acumulação decorre de um misto de fatores: maior maturação do mercado de Bitcoin, menos prêmio de risco comparado ao início de 2023, e compressão de custos de capital. A métrica mNAV da empresa, que mede o múltiplo entre valor de mercado sobre valor líquido ajustado dos ativos em BTC, recuou para aproximadamente 1,2×, indicando que o mercado está menos disposto a pagar valor elevado sobre o modelo. Essa situação poderia sugerir, aos olhos de alguns, que a vantagem competitiva da empresa está diminuindo. Ainda assim, os analistas consideram que o momento é cíclico — parte natural da trajetória de acumulação — e não o fim da história.
Além disso, a empresa está enfrentando custos mais altos no capital (como taxas de juros ou termo de dívida), o que momentaneamente dificulta traduções imediatas de cada dólar novo em Bitcoin. Por outro lado, um dos drivers principais apontados para 2026 é a melhora no acesso ao mercado de crédito corporativo e uma possível expansão de instrumentos financeiros (como ações preferenciais vinculadas ao Bitcoin), o que poderia viabilizar uma nova onda de acumulação mais agressiva. theblock.co
Por que os analistas continuam otimistas?
Mesmo com menor ritmo de acumulação neste período curto, os analistas mantêm otimismo por três razões principais:
- Potencial de valorização do Bitcoin: A estimativa de US$ 150.000 para o Bitcoin até 2025 ainda está vigente, e se ocorrer, a acumulação que a empresa já fez renderia de forma expressiva.
- Estrutura institucional sólida: A empresa tem mostrado capacidade de levantar capital, estrutura de custódia e governança que permitem converter recursos em Bitcoin de forma repetível.
- Visibilidade para o investidor: O modelo de negócios vincula diretamente a empresa ao desempenho do Bitcoin, o que pode atrair investidores que buscam exposição ao ativo via veículo público regulado.
Esses fatores mantêm a tese de que, apesar da desaceleração atual, a trajetória de crescimento e acumulação continuará, apenas em ritmo mais contido até que as condições macro e de capital melhorem.
Pontos de atenção e riscos
Os analistas também advertiram para os seguintes riscos:
- Fluxo de capital: Se a empresa perder o acesso aos mercados de capital ou tiver custos aumentados, a acumulação pode ficar comprometida por mais tempo.
- Bitcoin não realiza decolagem: Se o ativo-subjacente não atingir o nível esperado ou sofrer correção forte, o modelo pode perder sustentação.
- Múltiplo comprido: Comprar ações da empresa implica pagar um prêmio pelo modelo; se esse prêmio for reduzido, o upside diminui.
Esses riscos refletem que, embora o otimismo persista, a execução e o timing importam muito para que o cenário favorável se realize.
A situação atual da empresa mostra que o primeiro capítulo de acumulação institucional de Bitcoin já ocorreu, e agora estamos em uma “fase de espera” — até que as condições de capital e mercado permitam uma nova onda. Analistas entrevistados veem essa pausa como temporária, com expectativa de reaccelerar em 2026. Para investidores, a mensagem é clara: a aposta segue válida, mas requer paciência, atenção à execução e compreensão de que o desempenho imediato pode não refletir o potencial pleno. O aço está sendo afiado para o próximo ciclo — mas o corte ainda pode demorar um pouco.
