CEO da AMC Entertainment, Adam Aron começou escalado sua disputa com a Robinhood sobre suas ações tokenizadas nesta última sexta-feira, solicitando à corretora que suspenda a negociação de tokens vinculados às ações da AMC e ameaçando com ação judicial.
Os comentários de Aron foram uma resposta ao CEO da Robinhood, Vlad Tenev, que perguntou “qual é a preocupação?” em uma publicação no X após Aron primeiro criticou os produtos na última quinta-feira. Aron afirmou que os tokens poderiam minar a capacidade da AMC de captar capital, negar aos investidores direitos de acionistas e criar um mercado paralelo usando o nome da empresa sem seu consentimento.
“Ao criar algum tipo de mercado sintético fictício de ações, você desacopla a propriedade de tokens de ações da capacidade de uma empresa de controlar seus próprios esforços de captação de recursos,” escreveu Aron no X.
Aron também questionou a utilização de uma estrutura offshore pela Robinhood e se os produtos estão em conformidade com as leis de valores mobiliários dos EUA. “Este mercado quase-falso que vocês estão criando na ilha de Jersey semeia desconfiança entre o público em relação aos mercados financeiros em geral,” escreveu ele.
Ele pediu à Robinhood que “cesse e desista” da negociação de tokens de ações da AMC e afirmou que a AMC planeja levar a questão à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC).
Dan Gallagher, Diretor Jurídico da Robinhood e ex-comissário da SEC, rejeitou a ameaça de Aron e sinalizou que a corretora não tem planos de deixar de oferecer os produtos.
“Nós sabemos um pouco sobre as leis de valores mobiliários dos EUA e não vamos ‘DESISTIR,’” Gallagher escreveu em resposta ao post de Arons, provocando o erro de ortografia do chefe da AMC em ‘desistir’. ‘Envie seus advogados e nós os educaremos.’
Aron posteriormente afirmou que o erro de ortografia foi uma “tentativa de humor” intencional.
O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, ampliou a resposta, compartilhamento Publicação de Gallagher com o comentário: “Apoiamos os Tokens de Ações.”
Nem todos os tokens de ações são criados iguais
O desentendimento evidencia uma falha crescente na tokenização de ações, à medida que empresas de criptomoedas, fintechs como Robinhood e instituições de Wall Street competem para colocar ações em plataformas blockchain.
Os tokens de ações podem assumir várias formas. Alguns provedores criam wrappers sintéticos que acompanham o preço de uma ação sem tornar o token em si uma ação registrada da empresa. Outros modelos tokenizam ações mantidas por um custodiante regulado, enquanto abordagens patrocinadas pelo emissor colocam ações reais da empresa na blockchain com direitos de acionistas anexados.
Os produtos da Robinhood pertencem ao primeiro grupo, permitindo que investidores obtenham exposição a ações dos EUA sem a participação das empresas cujas ações acompanham. Os tokens não estão disponíveis para clientes baseados nos EUA.
Essas distinções são importantes porque um token sintético pode acompanhar o preço das ações da AMC sem conferir direitos de voto, fornecer propriedade ou ser registrado no cadastro de acionistas da empresa.
Executivos de Tokenização opinam
A crítica de Aron encontrou apoio de alguns executivos do setor cripto que, de outra forma, são a favor de levar ações para a blockchain.
Armani Ferrante, cofundador e CEO da exchange de criptomoedas Backpack — que oferece negociações tokenizadas de ações dos EUA na blockchain Solana, respaldadas por ações mantidas em custódia — disse A preocupação de Aron sobre a formação de capital tinha “substância real.” Ele argumentou que a estrutura da Robinhood poderia separar a demanda por um token de ações da demanda pela ação subjacente, pois comprar um token não resulta necessariamente na mesma quantidade de compra das ações da empresa.
“Quando você está fazendo lances em tokens da ação Robinhood, essa pressão de compra não atinge necessariamente o mercado acionário subjacente,” escreveu Ferrante no X.
Ele também apontou para a estrutura de resgate. Investidores de varejo não podem resgatar tokens de ações da Robinhood diretamente por ações, disse Ferrante, deixando esse processo para participantes autorizados.
Graham Rodford, CEO da Archax, uma bolsa de ativos digitais e plataforma de tokenização regulada no Reino Unido, estabeleceu uma distinção ainda mais clara entre tokenizar ações e criar instrumentos que as acompanham.
“Uma ação tokenizada deve significar a ação, tokenizada,” Rodford disse. Ele argumentou que alguns produtos comercializados como ações tokenizadas são, na verdade, instrumentos de dívida emitidos por meio de veículos separados e que carregam o ticker de uma empresa pública sem o envolvimento desta.
Rodford também argumentou que os wrappers não incorporam automaticamente as salvaguardas dos títulos convencionais, como locais de negociação regulamentados, vigilância de mercado, infraestrutura de liquidação e propriedade identificável.
Joris Delanoue, CEO da Fairmint, agente de transferência regulamentado que utiliza blockchain para registro de dados, traçou uma linha distinta entre possuir uma ação e possuir um produto que a acompanha.
“Um token não é uma ação, mas uma ação pode ser um token,” disse Delanoue. “Se o detentor não estiver no registro oficial de propriedade da AMC, o token não é uma ação da AMC.” Ele afirmou que produtos sintéticos podem ter um lugar no mercado, mas devem ser claramente rotulados como derivativos que proporcionam exposição à AMC, e não como ações que conferem direitos diretamente contra a empresa.
Carlos Domingo, CEO da especialista em tokenização Securitize (SECZ), também comentou, destacando uma ampla desvalorização de preço em um token ligado à AMC. Um par de negociação para o token negociado a aproximadamente 60 vezes o preço de referência da ação da AMC, observou Domingo.
Esse exemplo demonstra como a liquidez reduzida, o mercado fragmentado e as formas limitadas de arbitrar diferenças de preço podem causar divergência entre o token e a ação que ele deveria acompanhar.
“A tokenização foi concebida para melhorar os mercados, não para torná-los piores,” escreveu Domingo.
Os argumentos dos executivos destacam que o debate está cada vez mais focado em como as ações devem ser registradas onchain e no que os investidores realmente possuem quando compram uma ação tokenizada.
As apostas estão aumentando à medida que o mercado geral de ações tokenizadas alcança US$ 3,6 bilhões e está crescendo rapidamente, um Relatório de Pesquisa CoinDesk mostrou. Enquanto isso, o Citi projetos US$ 5,5 trilhões em ativos poderão ser tokenizados até 2030, incluindo US$ 2,7 trilhões em ações.
