As ações da emissora de stablecoin Circle (CRCL) despencaram nesta última terça-feira, após uma versão preliminar da legislação de stablecoins dos EUA levantar preocupações sobre limites nos rendimentos.
As ações do emissor do USDC caíram 20% no dia, interrompendo uma alta que durava semanas e acumulava mais de 100% de valorização. Enquanto isso, a plataforma cripto Coinbase (COIN), que compartilha a receita proveniente da stablecoin, recuou quase 10%.
O principal catalisador por trás do movimento foi o última versão da Clarity Act, conforme noticiado pela CoinDesk, o que restringiria a oferta de recompensas sobre saldos em stablecoins, destacaram os analistas.
“A Clarity Act poderia potencialmente proibir pagamentos de rendimento apenas por manter um stablecoin (por exemplo, saldos passivos) e restringir qualquer abordagem que torne o programa de alguma forma equivalente a um depósito bancário,” disse o analista do Mizuho, Dan Dolev.
De acordo com a análise de Dolev, uma possível proibição poderia reduzir o caso de uso da Circle no curto prazo, enquanto a não distribuição de recompensas diminuiria a atratividade de longo prazo de manter USDC na plataforma da Coinbase.
O rendimento das stablecoins — seja por meio de empréstimos on-chain ou incentivos de plataforma — tem sido uma parte importante da proposta para investidores. Remover esse aspecto dificulta a evolução de tokens como o USDC além de simples pagamentos.
“Isso enfraquece uma parte fundamental do caso de alta,” afirmou Shay Boloor, estrategista-chefe de mercado da Futurum Equities, argumentando que isso limita o caminho do USDC para se tornar um verdadeiro produto de reserva de valor.
A Lei GENIUS, focada em stablecoins, proibiu os emissores de pagar rendimentos diretamente aos usuários, mas eles desenvolveram formas de repassar a receita obtida sobre as reservas. A Circle coleta juros sobre os ativos que garantem o USDC e os compartilha com a Coinbase, que por sua vez financia recompensas para os usuários.
O mais recente rascunho do Clarity Act mira essa estrutura ao proibir qualquer coisa “economicame nte equivalente a juros”, efetivamente cortando um incentivo chave para a posse de stablecoins, de acordo com Amir Hajian, pesquisador de ativos digitais da Keyrock
“Isso derruba o modelo de repasse que tem impulsionado a adoção das stablecoins,” afirmou Hajian.
Houve outro desenvolvimento nos bastidores. A Tether, emissora da stablecoin USDT e principal concorrente da Circle, afirmou que possui contratou uma das firmas de contabilidade “Big Four” realizar uma auditoria completa, prometida há muito tempo, de suas reservas. Se bem-sucedida, a auditoria poderá melhorar a imagem do USDT entre os usuários institucionais ao demonstrar uma gestão de risco mais robusta, potencialmente impactando a participação de mercado do USDC.
Não ‘tão ruim’
A venda ocorre após uma forte valorização, durante a qual as ações da Circle subiram 170% (antes da queda de hoje) desde o início de fevereiro, superando com folga outras ações de criptomoedas e o mercado acionário mais amplo, que enfrenta dificuldades. Essa situação deixou a ação vulnerável a uma forte correção diante de qualquer notícia negativa.
Ainda assim, os analistas não veem isso como uma crise existencial.
De acordo com Dolev, da Mizuho, desempenho superior recente do volume do USDC significa que “os casos de uso [para stablecoins] estão começando a se proliferar, o que é positivo para o longo prazo” para a Circle. Enquanto isso, a Coinbase pode ver um aumento na lucratividade em curto prazo, já que o USDC representa cerca de 20% da receita da Coinbase, e grande parte disso é paga como recompensas.
De fato, Owen Lau, analista da Clear Street, afirmou que “a situação real não parece ser tão ruim quanto o título indica. “Parece uma reação exagerada, mas o mercado tende a agir primeiro e fazer perguntas depois.”
Ryan Rasmussen, chefe de pesquisa da gestora de ativos digitais Bitwise, concordou que os investidores devem olhar além dos obstáculos de curto prazo atuais. A Circle ainda está com alta superior a 30% neste ano, mesmo após a queda desta última terça-feira, e continua sendo um player importante em um mercado de rápido crescimento, destacou. “Haverá soluções alternativas”, como programas de fidelidade que poderiam replicar incentivos semelhantes aos rendimentos, afirmou Rasmussen.
“Com isso em mente, a perspectiva de longo prazo da Circle nunca foi melhor; eles detêm uma participação de 30% em um mercado projetado para crescer 10 vezes nos próximos quatro anos”, acrescentou ele.
