As stablecoins existem há cerca de uma década, dominadas por pesos pesados como o USDT da Tether e o USDC da Circle — que não pagam rendimento aos usuários e mantêm toda a renda para si. Mas um novo burburinho em torno das moedas estáveis com rendimento está ganhando força, especialmente por trás das taxas de juros elevadas.
No início deste ano, a Ethena Labs lançou um token de rendimento, sUSDe (uma versão apostada de seu USDe “dólar sintético”), que usa uma estratégia de negociação “delta-neutra” envolvendo posições longas e curtas para gerar rendimento. Desde então, o sUSDe cresceu rapidamente em popularidade.
Então, na semana passada, o Mountain Protocol, o emissor da moeda estável USDM com rendimento, arrecadou US$ 8 milhões em uma rodada de financiamento da Série A liderada pela Multicoin Capital. Na mesma época, a Paxos International lançou sua própria moeda estável com rendimento, USDL, com a Argentina como seu primeiro mercado.
O USDM e o USDL fornecem aos usuários rendimento diário ao manter ativos como os EUA. Os títulos do Tesouro e atualmente oferecem cerca de 5% de rendimento anual, semelhante às ofertas atuais de contas de poupança de alto rendimento nos EUA. Ambas as stablecoins fornecem rendimento por meio de rebase automática, o que significa que as participações de stablecoin dos usuários aumentam automaticamente a cada dia sem qualquer esforço extra de sua parte. O USDM e o USDL são regulamentados nas Bermudas e Abu Dhabi, respectivamente, e ambos são apoiados um a um com o dólar americano.
A grande questão é se essas últimas moedas estáveis com rendimento podem sustentar seu apelo se as taxas de juros caírem.
O cofundador e CEO da Mountain, Martin Carrica, acha que eles podem. Ele ressalta que as contas correntes de alto rendimento foram bem-sucedidas, mesmo com taxas de juros de 1,5%. Se as taxas caírem para zero novamente, haveria uma diferenciação mínima de rendimento durante esse período, ele me diz, acrescentando que até lá, as moedas estáveis com rendimento deveriam ter estabelecido distribuição e ecossistema suficientes para sobreviver. Mas ele não espera uma política de taxa de juros zero novamente “para os próximos dois anos, então a janela para construir isso está aberta”.
As moedas estáveis com rendimento nativamente também são restritas na maioria dos principais mercados, como os EUA, potencialmente porque são vistas como um produto de segurança. Mas a Carrica disse que a demanda por tais produtos vem de mercados emergentes — onde as regras [podem] diferir. Enquanto isso, Charles “Chad” Cascarilla, da Paxos, me disse recentemente que esses produtos são úteis para pessoas em qualquer lugar que não têm acesso a dólares americanos e produtos estáveis e seguros com rendimento.
Quanto às restrições regulatórias, a Carrica disse que as jurisdições que restringem tais produtos terão que retirar seus regulamentos ou correr o risco de prejudicar suas populações locais.
Apesar das restrições existentes, os produtos com rendimento experimentaram um crescimento significativo, de acordo com Dennis Dinkelmeyer, fundador da Midas — que também oferece um token de rendimento chamado mTBILL que atualmente tem cerca de US$ 8 milhões em ativos sob gestão. Ele observou um aumento de 180% ano a ano em tesourarias tokenizadas, agora totalizando US$ 1,5 bilhão em valor bloqueado. Ele disse que esse crescimento reflete uma forte demanda por tais produtos.
Dinkelmeyer, ex-funcionário da Goldman Sachs, disse que novos produtos precisam de tempo para crescer, observando o aumento gradual do USDT e do USDC. “O USDT levou cerca de cinco anos para atingir US$ 10 bilhões em capitalização de mercado e apenas quatro meses para dobrar para US$ 20 bilhões”, disse ele.
As moedas estáveis com rendimento também precisam de canais de distribuição fortes para o crescimento. Dinkelmeyer apontou que “a Coinbase contribuiu enormemente para o sucesso do USDC, e o BitMEX foi um fator-chave no sucesso do Tether”. Da mesma forma, os emissores de produtos com rendimento precisarão de tais vias para ganhar popularidade, disse ele.
Embora os emissores e defensores das moedas estáveis com rendimento estejam otimistas, esses produtos precisarão navegar pelos desafios regulatórios, garantir parcerias fortes e estabelecer uma presença sólida em plataformas financeiras centralizadas e descentralizadas para alcançar a adoção generalizada rapidamente.
Embora a BlockTower Capital seja investidora na Ethena Labs e na Midas, o sócio geral e chefe de risco da empresa, Thomas Klocanas, reconhece que a categoria de produtos com rendimento precisará de mais inovação para alcançar um futuro sustentável, especialmente à medida que as taxas de juros começarem a cair nos próximos anos.
Klocanas me disse isso enquanto os EUA Stablecoins com rendimento apoiados por títulos de tesouras são uma iteração e versões cripto-nativas como Ethena são outra, poderia haver mais.
“Haverá muitas outras versões no espectro de ativos digitais e TradFi [finanças tradicionais] no futuro”, disse ele. “Por exemplo, no final do espectro de ativos do mundo real, talvez cestas de outros ativos de grau de investimento, como, mas não limitados a, títulos corporativos, como um substituto ou complemento para Tesouros algum dia.”
Fonte: The Block
