Mineradores de Bitcoin estão se transformando em empresas de inteligência artificial e utilizando seus BTC para financiar essa mudança

A indústria de mineração de bitcoin está passando pela transformação mais fundamental de sua história, e o sinal mais claro não é o hashrate nem os ajustes de dificuldade. São os balanços patrimoniais.

Relatório do 1º trimestre de 2026 da CoinShares relatório de mineração, publicado nesta semana, revela que o custo médio ponderado em dinheiro para produzir um bitcoin entre os mineradores listados publicamente aumentou para aproximadamente $79.995 no quarto trimestre de 2025.

O Bitcoin tem sido negociado na faixa de $68.000 a $70.000, com um Relatório CoinDesk na semana passada estimando perdas de $19.000 por BTC minerado.

Esses números não são sustentáveis, e a indústria sabe disso. A resposta tem sido uma mudança total em direção à infraestrutura de inteligência artificial que está reformulando o que essas empresas realmente são.

Mais de US$ 70 bilhões em contratos cumulativos de IA e computação de alto desempenho foram agora anunciados no setor público de mineração, segundo o relatório da CoinShares. O acordo ampliado da CoreWeave com a Core Scientific sozinho vale US$ 10,2 bilhões ao longo de 12 anos. A TeraWulf possui US$ 12,8 bilhões em receita contratada de HPC. A Hut 8 assinou um contrato de locação de US$ 7 bilhões por 15 anos para infraestrutura de IA em seu campus River Bend. A Cipher Digital tem um acordo multibilionário com a Fluidstack, apoiada pelo Google.

Mineradores listados podem derivar até 70% de sua receita da IA até o final de 2026, ante aproximadamente 30% atualmente. A receita de colocation de IA da Core Scientific já representa 39% do total. A TeraWulf está em 27%. A IREN está em 9% e crescendo rapidamente, com até 200 megawatts de capacidade de GPU refrigerada a líquido em construção.

Isso significa que essas empresas de mineração estão cada vez mais se tornando operadores de centros de dados que, por acaso, ainda mineram bitcoin paralelamente.

A economia explica o porquê. De acordo com a CoinShares, a diferença de custo entre a infraestrutura de mineração de bitcoin, que varia entre aproximadamente US$ 700.000 e US$ 1 milhão por megawatt, e a infraestrutura de IA, que varia entre US$ 8 milhões e US$ 15 milhões por megawatt, é ampla, mas a IA oferece retornos estruturalmente mais altos e mais estáveis.

O preço do hash, a métrica que determina a receita dos mineradores por unidade de poder computacional, atingiu uma mínima histórica pós-halving de aproximadamente US$ 28 a US$ 30 por petahash por dia no início de março.

Nesses níveis, mineradores que operam com hardware de geração intermediária precisam de acesso à eletricidade abaixo de US$ 0,05 por quilowatt-hora para permanecerem lucrativos em caixa. Enquanto isso, contratos de infraestrutura de IA prometem margens acima de 85% com visibilidade de receita para vários anos.

Como funcionam as finanças

A transição está sendo financiada de duas maneiras, e ambas são visíveis nos dados, explicou o relatório.

Primeiro, dívida. A alavancagem agregada do setor mudou fundamentalmente. A IREN atualmente possui US$ 3,7 bilhões em notas conversíveis distribuídas em cinco séries. A TeraWulf tem um total de US$ 5,7 bilhões em dívida, divididos entre notas conversíveis e notas garantidas sênior em sua subsidiária de computação.

A Cipher Digital emitiu US$ 1,7 bilhão em notas sênior garantidas em novembro, causando um aumento nas despesas trimestrais com juros de US$ 3,2 milhões nos primeiros nove meses para US$ 33,4 milhões somente no quarto trimestre. Estas não são dívidas em escala de mineração. São apostas em escala de infraestrutura de que a receita de IA se concretizará rapidamente o suficiente para honrar as obrigações.

Segundo, vendas de bitcoin. Mineradoras listadas publicamente reduziram coletivamente seus tesouros de BTC em mais de 15.000 BTC em relação aos níveis máximos. A Core Scientific vendeu aproximadamente 1.900 BTC, no valor de US$ 175 milhões, em janeiro e planeja liquidar praticamente todas as participações restantes no primeiro trimestre de 2026. A Bitdeer reduziu seu tesouro a zero em fevereiro. A Riot Platforms vendeu 1.818 BTC, no valor de US$ 162 milhões, em dezembro.

Mesmo a Marathon, o maior detentor público com 53.822 BTC, expandiu silenciosamente sua política no arquivamento do formulário 10-K de março para autorizar vendas de toda a sua reserva no balanço patrimonial, em parte devido à pressão sobre sua linha de crédito lastreada em bitcoin de US$ 350 milhões, onde a relação empréstimo-valor subiu para 87% à medida que os preços caíam em direção a US$ 68.000.

Os mineradores que estão vendendo bitcoin para financiar expansões em IA são as mesmas empresas cujas operações de mineração garantem a segurança da rede bitcoin. Isso cria uma tensão no cerne da transição. Quando a mineração não é lucrativa e a IA é rentável, a decisão econômica racional é realocar capital para fora da mineração. Mas se um número suficiente de mineradores fizer isso, o orçamento de segurança da rede diminui.

Os dados de hashrate já refletem isso. A rede atingiu um pico de aproximadamente 1.160 exahashes por segundo no início de outubro de 2025 e desde então declinou para cerca de 920 EH/s, com três ajustes consecutivos negativos na dificuldade, a primeira sequência desse tipo desde julho de 2022.

O mercado de avaliação já precificou a bifurcação. Mineradores com contratos HPC garantidos agora são negociados a 12,3 vezes as vendas projetadas para os próximos doze meses. Mineradores pure-play são negociados a 5,9 vezes. O mercado está pagando mais do que o dobro pela exposição à IA, o que reforça o incentivo para uma maior mudança de foco.

O panorama geográfico está mudando juntamente com a economia, enquanto isso. Os Estados Unidos, China e Rússia agora controlam aproximadamente 68% do hashrate global. Os EUA ganharam cerca de 2 pontos percentuais na participação de mercado somente no quarto trimestre.

Mas os mercados emergentes estão entrando em cena. Paraguai e Etiópia entraram para o top 10 global dos países mineradores, impulsionados pela operação de 300 megawatts da HIVE no Paraguai e pela instalação de 40 megawatts da Bitdeer na Etiópia.

Previsões e estimativas de hashrate

A CoinShares prevê que a taxa de hash da rede atingirá 1,8 zetahashes até o final de 2026 e 2 zetahashes até o final de março de 2027, um mês depois do previsto anteriormente.

Mas essa previsão depende da recuperação do bitcoin para US$ 100.000 até o final do ano. Se os preços permanecerem abaixo de US$ 80.000, a CoinShares espera que o preço do hash continue caindo e que o hashrate decline ainda mais à medida que mais mineradores saem.

Um movimento sustentado abaixo de $70.000 pode desencadear uma capitulação maior que, paradoxalmente, beneficia os sobreviventes por meio da redução da dificuldade.

O hardware de próxima geração oferece uma possível tábua de salvação. A série S23 da Bitmain e o SEALMINER A3 proprietário da Bitdeer, ambos operando abaixo de 10 joules por terahash, estão previstos em larga escala ao longo do primeiro semestre de 2026. Essas máquinas reduzirão em cerca de metade o custo energético por bitcoin em comparação com as frotas de geração média atuais. No entanto, sua implementação requer capital que muitos mineradores estão direcionando para a inteligência artificial.

A indústria de mineração de bitcoin entrou neste ciclo como um grupo de empresas que protegiam a rede e acumulavam bitcoin. Está saindo como um grupo de empresas que constroem centros de dados de IA e vendem bitcoin para financiá-los.

Se isso representa uma resposta temporária a uma economia desfavorável ou uma mudança estrutural permanente depende de uma variável: o preço do bitcoin. Se ele retornar a US$ 100.000, as margens da mineração se recuperam e o pivô para IA desacelera. Se permanecer em US$ 70.000 ou menos, a transição acelera e o setor de mineração, como existia na última década, continua a se transformar em algo completamente diferente.