O ETF de bitcoin da BlackRock atingiu recentemente um marco importante, confirmando que a criptomoeda se tornou uma aposta convencional

Algo notável aconteceu nesta última sexta-feira, indicando a aceleração da institucionalização do mercado de bitcoin, que tem sido pioneiramente explorado por pessoas comuns há anos.

Isso ocorre porque as opções, ou instrumentos de hedge, vinculadas ao fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin da BlackRock, IBIT, cresceram ligeiramente no Nasdaq em comparação ao total de negociações de opções de bitcoin na gigante offshore Deribit. É particularmente notável que as opções do IBIT, em apenas dois anos, tenham reduzido a distância em relação ao mercado de opções de bitcoin da Deribit, que está em operação desde 2016.

Na última sexta-feira, o valor em dólares dos contratos de opções IBIT em aberto ou ativos na Nasdaq, o chamado open interest (OI), foi de US$ 27,61 bilhões, ligeiramente superior aos US$ 26,90 bilhões em opções de bitcoin da Deribit, segundo dados monitorados pelo protocolo descentralizado de volatilidade cripto Volmex.

Este marco indica que a infraestrutura regulada e de nível institucional para investimentos em bitcoin e derivativos nos EUA não é mais secundária em relação ao mercado offshore. Além disso, um mercado regulamentado e em expansão nos EUA pode incentivar mais instituições de Wall Street a explorar ativos digitais, levando, em última análise, a uma descoberta de preços mais madura.

Sidrah Fariq, Head Global de Vendas e Negócios para Varejo da Deribit, descreveu a ascensão da IBIT como um ponto positivo líquido para o ecossistema mais amplo de derivativos cripto.

“O varejo dos EUA não pode integrar plataformas como Deribit, então as opções do iShares Bitcoin Trust (IBIT) lhes oferecem acesso direto à alavancagem regulamentada e exposição a opções. Isso é ainda mais corroborado pelo atual ambiente macroeconômico, marcado por incertezas na cadeia de suprimentos, choques energéticos e riscos geopolíticos mais amplos, que naturalmente impulsionam a demanda por estratégias de hedge e opções,” afirmou Fariq à CoinDesk.

O que são opções?

Opções são contratos derivativos que concedem ao comprador o direito de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço predeterminado em uma data futura. Pense nisso como pagar um valor simbólico para reservar o direito de comprar ou vender o ativo a um preço específico previamente acordado no futuro. Uma opção de compra confere o direito de compra e representa uma aposta de alta, enquanto uma opção de venda confere o direito de venda.

Analistas utilizam o interesse em aberto como medida do tamanho e da participação do mercado – quanto maior o interesse em aberto, mais profundo e líquido é o mercado.

Os traders utilizam opções para proteger posições existentes nos mercados à vista e de futuros, especular sobre a direção dos preços e gerar renda adicional com participações em moedas/ETFs.

Uma das estratégias de geração de renda mais preferidas envolvendo o ETF IBIT e opções IBIT é a estratégia de covered call. Ela permite que os investidores lucrem com a volatilidade implícita do BTC ao manter simultaneamente o ETF e vender opções de compra (calls) IBIT em níveis bem acima do preço de mercado atual do ETF.

Traders que detêm BTC real têm feito isso por meio da Deribit há anos.

Mesmo tamanho, mas formato diferente

Os dois mercados, no entanto, agora apresentam a mesma escala, mas estão posicionados de forma diferente, revelando muito sobre o sentimento dos investidores em cada um deles.

De acordo com a Volmex, a maior parte do interesse aberto em opções de compra IBIT indica expectativas de um rally do ETF para níveis equivalentes a um BTC negociado a $109.709 no curto prazo. Isso representa aproximadamente 41% acima do preço de mercado atual de $77.400.

O posicionamento nas opções da Deribit é otimista, porém um pouco contido, sugerindo expectativas de uma alta até $106.000.

“O Open Interest (OI) das opções de compra onshore está concentrado aproximadamente 4 pontos percentuais mais fora do dinheiro (out-of-the-money) em comparação com o offshore, e o delta médio onshore é ligeiramente inferior. Isso é consistente com o fluxo onshore sendo dominado por especulação de alta por parte do varejo e por programas sistemáticos de sobreescrita de calls, ambos os quais concentram o OI em strikes mais fora do dinheiro,” afirmou a Volmex em um relatório compartilhado com a CoinDesk.

Os detentores de ETF são mais pacientes

Opções possuem datas de vencimento – o momento em que os contratos são liquidados, dependendo de onde o IBIT ou o BTC à vista estiverem negociando naquele momento.

A análise da atividade em ambos os mercados sugere que, em média, os vencimentos de outubro de 2026 são preferidos na IBIT, enquanto os vencimentos de agosto dominam na Deribit.

“As opções IBIT possuem vencimentos aproximadamente dois meses mais longos, considerados em uma base ponderada pelo Open Interest (OI). A diferença é aproximadamente simétrica entre puts e calls, o que sugere que reflete a base de detentores subjacentes, investidores de ETFs com horizonte mais longo no mercado local, em contraposição a posicionamentos mais táticos no exterior, ao invés de uma demanda assimétrica por proteção ou potencial de alta,” observou a Volmex.

Por fim, a volatilidade implícita do IBIT – uma métrica que mede as oscilações esperadas no ETF vinculado ao BTC nas próximas quatro semanas – é superior à volatilidade implícita derivada das opções de BTC da Deribit.

A Volmex atribui este prêmio a uma peculiaridade estrutural: como os detentores de ETFs não podem facilmente realizar vendas a descoberto (expressar uma visão pessimista) diretamente sobre o bitcoin, eles compram opções de venda como sua única proteção disponível. Essa demanda por opções de venda mantém a volatilidade implícita do IBIT ligeiramente elevada.

Considerando tudo, a rápida ascensão da IBIT no mercado de opções é impressionante e, em muitos aspectos, agora parece rivalizar com a Deribit em escala. No entanto, as duas não são substitutos diretos, pois as opções da IBIT atendem principalmente a investidores regulamentados e domésticos que acessam exposição ao bitcoin por meio de canais tradicionais de corretagem, enquanto a Deribit continua sendo o local preferido para investidores globais.

“Não vejo isso como concorrência. Pelo contrário, isso expande o mercado. À medida que mais participantes se sentem confortáveis negociando opções por meio da IBIT, isso acaba alimentando o ecossistema mais amplo, e plataformas como a Deribit se beneficiam do aumento da sofisticação e do fluxo,” disse Fariq.