Em 21 de julho de 2014, testemunhamos o lançamento da primeira moeda estável do mundo, o BitUSD. Foi um novo conceito poderoso para entrar no mercado, oferecendo a promessa de uma moeda digital estável que poderia facilitar as transações sem a volatilidade associada a outras criptomoedas. No entanto, quatro anos depois, o BitUSD perdeu sua paridade um-para-um com o dólar americano e não conseguiu se recuperar desde então. BitUSD não estava sozinho. Os primeiros anos foram atolados por inúmeras falhas, pois as estruturas, a infraestrutura e a supervisão necessárias para suportar stablecoins ainda não estavam maduras.
Hoje, o cenário mudou significativamente com projetos robustos e, não menos importante, com a altamente esperada regulamentação de moedas estáveis em Hong Kong. À medida que as stablecoins comemoram seu 10o aniversário, é hora de refletir sobre sua jornada até agora e por que o meio ambiente agora abre o caminho para um futuro de sucesso, demonstrando que as stablecoins estão agora no lugar certo, no momento certo.
Examinando Falhas Anteriores
Dez anos atrás, a ideia de moedas estáveis era nova e emocionante, em um momento em que o mundo ainda estava se recuperando dos efeitos da crise financeira global. Eles foram vistos como uma ponte entre o mundo volátil das criptomoedas e a estabilidade das moedas fiduciárias tradicionais. Havia também um reconhecimento crescente de que os trilhos de pagamento digital habilitados para a Web3 também poderiam aumentar o apelo e a acessibilidade das moedas estáveis para os subbancos.
No entanto, muitos projetos iniciais falharam principalmente devido a mecanismos mal pensados, à falta de infraestrutura robusta e à supervisão regulatória. No caso do BitUSD, uma análise detalhada da BitMEX Research descobriu que a moeda estável foi garantida com um ativo obscuro, volátil e sem garantia, o BitShares. No caso de uma queda no preço do BitShares, um único BitUSD poderia ser usado para comprar mais BitShares e, assim, incentivar a arbitragem em massa semelhante aos comerciantes de classes de ativos tradicionais. No entanto, o oposto não foi garantido, criando assim uma fraqueza estrutural.
Outro exemplo notável é o TerraUSD(UST), que manteve seu preço por meio de um mecanismo de arbitragem envolvendo seu token irmão, LUNA. Embora inovador, esse mecanismo tinha várias falhas.
Durante as condições normais, a taxa de resgate foi de 0,5%, mas durante o colapso, as taxas dispararam para 60%, tornando não lucrativo para os arbitradores restaurar o peg. Inexacisões no Luna Price Oracle contribuíram para a instabilidade, com discrepâncias de até 70% entre o Oracle Price e o preço de câmbio. O atraso entre o resgate da UST e a venda da LUNA criou incerteza, impedindo a arbitragem eficaz. No final, o colapso da UST foi exacerbado por um ataque especulativo e um cenário de corrida bancária, onde resgates pesados levaram a uma espiral de morte tanto para a UST quanto para a LUNA.
Outras moedas estáveis, como Acala USD (aUSD) e DEI da Deus Finance, também enfrentaram problemas significativos. O Acala USD, por exemplo, foi derrubado por uma exploração técnica em que os hackers conseguiram cunhar 1,28 bilhão de dólares devido a uma configuração incorreta em um pool de liquidez.
A DEI foi alvo de um hack que explorou vulnerabilidades em várias redes, levando a uma perda de US$ 6 milhões. Em retrospectiva, muitos desses erros poderiam ter sido facilmente evitados, no entanto, como é muito frequente em tecnologias emergentes, tentativa e erro fazem parte do processo até a maturidade.
Hoje, o ambiente para moedas estáveis melhorou muito. Aprendendo com os erros do passado, os projetos modernos refletem modelos mais robustos e mecanismos bem considerados. Por exemplo, vimos projetos de stablecoins algorítmicos menos não garantidos entrarem no mercado em favor de stablecoins fiduciárias e baseadas em commodities. Ao contrário das stablecoins algorítmicas, as stablecoins garantidas não dependem das forças do mercado para manter sua estabilidade e estão menos expostas a riscos fundamentais. O FDUSD, por exemplo, está atrelado ao dólar americano, apoiado por dinheiro auditado e reservas equivalentes em dinheiro de alta qualidade que são mantidas em instituições financeiras.
As moedas estáveis modernas também são construídas em plataformas blockchain mais seguras e escaláveis, reduzindo o risco de explorações técnicas. Os fatores incluem melhores padrões, bem como o fato de que a profissionalização do setor atraiu os melhores talentos das principais empresas de tecnologia, áreas de segurança cibernética e muito mais.
Certeza Regulatória
Nos primeiros dias das moedas estáveis, o cenário regulatório era caracterizado pela falta de diretrizes e padrões claros. Essa ambiguidade colocou desafios significativos para os projetos de moedas estáveis, pois eles navegavam em uma complexa teia de regulamentos financeiros em diferentes jurisdições. Muitos projetos iniciais operaram em uma área cinzenta regulatória, o que levou a questões de conformidade e segurança. No entanto, hoje, os órgãos reguladores estão sucessivamente introduzindo diretrizes mais claras que ajudam a mitigar o risco, introduzir boa governança e fornecer a certeza muito necessária para que os projetos prosperem.
Espera-se que a Autoridade Monetária de Hong Kong introduza seu regime de moedas estáveis nos próximos meses. Espera-se que os critérios e condições de licenciamento incluam requisitos rigorosos para garantir a estabilidade e a integridade das moedas estáveis sob sua jurisdição. A cidade é conhecida por ter desenvolvido alguns dos mais altos padrões em regulação e governança financeira através de sua ascensão como um centro financeiro internacional.
O regime VARA de Dubai também oferece uma base atraente para as empresas de ativos digitais construírem negócios e soluções no mercado. Somente recentemente o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos aprovou a emissão de regulamentos para licenciamento e supervisão de acordos de moedas estáveis.
O regulamento MiCA da Comissão Europeia também inclui disposições que abordam requisitos de capital, governança e proteção ao consumidor para moedas estáveis.
Interoperabilidade e Trocabilidade
A regulamentação desempenhará um impulso importante, já que as moedas estáveis regulamentadas terão os mesmos mecanismos de KYC e AML que as Moedas Digitais do Banco Central (CBDCs), criando condições de jogo. A trocabilidade e a interoperabilidade entre os dois abrirão a utilidade das moedas estáveis para os serviços financeiros tradicionais.
Hoje, o uso de moedas estáveis continua em grande parte focado em pagamentos transfronteiriços e cenários de remessas. A proliferação e a ampliação do escopo de sua utilidade devem ser baseadas em maior credibilidade e confiança. Problemas históricos com moedas estáveis bem conhecidas e forte exposição ao mercado dos EUA em um momento de incerteza inerente continuam a sombrear o setor.
Isso apresenta um caso convincente para alternativas emitidas fora do mercado dos EUA e desenvolvidas com confiança por design. As características incluem reservas garantidas e de alta qualidade que são auditadas, cunhagem ilimitada e resgate 1:1.
Lugar Certo, Hora Certa
Como as moedas estáveis marcam seu 10o aniversário, é claro que elas abriram um longo caminho. As primeiras falhas forneceram lições valiosas que moldaram o desenvolvimento de moedas estáveis mais resilientes e confiáveis. À medida que o mundo continua a mudar, à medida que o risco e as incertezas crescem, nunca houve um desejo mais forte das pessoas e das empresas por maior confiança, certeza e consistência.
Portanto, as stablecoins estão no lugar certo na hora certa. Apoiado por infraestrutura robusta, estruturas regulatórias emergentes e maior interoperabilidade. Esses fatores posicionam as moedas estáveis para desempenhar um papel transformador no sistema financeiro, aproveitando sua programabilidade inerente para inspirar novos modelos de negócios e aumentar a acessibilidade ao sistema financeiro para os usuários em todo o mundo.
