Wall Street está avançando rapidamente em direção às ações tokenizadas e à negociação 24/7, mas muitos investidores institucionais permanecem cautelosos quanto ao modelo de liquidação instantânea.
A tokenização refere-se à representação de ativos tradicionais, como ações, em redes blockchain. Em teoria, essa abordagem poderia modernizar a infraestrutura de mercado que remonta a décadas, permitindo que os títulos sejam movimentados e liquidados instantaneamente, enquanto potencialmente viabiliza negociações 24/7.
Essa visão ganhou impulso nos últimos meses. Ambos ICE, o proprietário da Bolsa de Valores de Nova York, e Nasdaq, anunciaram recentemente parcerias significativas com exchanges nativas de criptomoedas, com o objetivo de trazer ações tokenizadas ao mercado.
Mas para muitos traders institucionais, a mudança levanta preocupações práticas sobre liquidez, financiamento e o funcionamento dos mercados no dia a dia.
“Os investidores institucionais geralmente não gostam de liquidação instantânea,” afirmou Reid Noch, vice-presidente da estrutura do mercado de ações dos EUA na TD Securities. Embora a tecnologia possa simplificar a parte administrativa dos mercados, acrescentou ele, forçar a liquidação imediata das negociações criaria novas fricções para os investidores profissionais.
O atual sistema dos EUA liquida negociações de ações um dia útil após a execução, conhecido como liquidação T+1. Esse atraso permite que corretores e empresas de negociação compensem posições e gerenciem o financiamento ao longo do dia. A liquidação instantânea, por outro lado, exigiria que as transações fossem totalmente financiadas antes de ocorrerem.
“Ninguém realmente quer estar pré-financiado,” disse Noch. Se a liquidação instantânea se tornasse o padrão no mercado, as empresas de trading precisariam organizar financiamento ao longo do dia, potencialmente aumentando os custos e reduzindo a liquidez em momentos-chave.
O impacto pode ser especialmente visível durante períodos de alta atividade, como o fechamento do mercado, quando grandes volumes de negociações são executados simultaneamente. Restrições no balanço patrimonial podem tornar esses períodos mais dispendiosos para os investidores, espalhando a liquidez de forma mais desigual ao longo do dia de negociação.
Os traders de varejo, entretanto, podem adotar os mercados tokenizados de forma mais rápida. Muitos dos benefícios propostos — como a posse direta de ações em carteiras digitais ou a negociação fora do horário dos mercados tradicionais — são direcionados a investidores individuais, e não a grandes instituições.
O varejo já representa aproximadamente 20% do volume de negociação de ações nos EUA, embora em certas ações a participação possa ultrapassar mais da metade da atividade diária. Em “meme stocks” altamente especulativas, a participação do varejo chegou a exceder 90% em determinados momentos.
Os locais de negociação tokenizados podem atrair particularmente investidores de varejo internacionais que buscam acesso a ações americanas quando os mercados dos EUA estão fechados, afirmou Noch. Para esses investidores, abrir contas em plataformas de criptomoedas pode ser mais fácil do que navegar pelos requisitos das corretoras tradicionais.
Com o passar do tempo, investidores institucionais podem seguir caso a liquidez migre para ambientes tokenizados. “Se a liquidez de varejo migrar para lá e se tornar significativa, as instituições realmente não terão outra escolha senão participar,” disse Noch.
Ainda assim, a transição acarreta riscos. Uma preocupação é a fragmentação do mercado caso múltiplas versões da mesma ação existam em diferentes blockchains ou plataformas tokenizadas. Isso poderia enfraquecer a transparência e a descoberta de preços que fundamentam o mercado acionário dos EUA.
“Geralmente, a maioria das empresas possui apenas uma ação,” disse Noch. “Se, de repente, houver várias versões tokenizadas com diferentes direitos ou perfis de liquidez, isso poderá gerar confusão sobre o que os investidores realmente possuem.”
Apesar dessas preocupações, o ímpeto do setor continua a crescer. As exchanges já estão explorando a extensão do horário de negociação, com algumas propondo mercados quase 24 horas por dia nos próximos anos.
A tokenização pode, em última análise, tornar-se parte dessa transformação — modernizando a infraestrutura nos bastidores, enquanto gradualmente reformula a forma como os investidores acessam ações. Entretanto, por enquanto, a tecnologia pode avançar mais rapidamente entre os traders de varejo do que entre as instituições que dominam os mercados atuais.
