À medida que a guerra com o Irã e o fechamento do Estreito de Ormuz elevam os preços do petróleo, a inflação volta a estar no centro das atenções dos investidores.
Nos EUA, a inflação acelerou no mês passado para 0,9%, impulsionado principalmente pelos custos de energia ligados ao conflito no Oriente Médio; a inflação subjacente, que exclui os custos de energia e alimentos, surpreendentemente ficou aquém das estimativas. O aumento principal de fevereiro foi de apenas 0,3%.
Para Michael Ashton, cofundador da stablecoin USDi juntamente com Andrew Fately, os números evidenciam uma falha na arquitetura monetária das criptomoedas.
“O boom das stablecoins reconstruiu acidentalmente apenas metade do sistema monetário,” disse Ashton à CoinDesk em uma entrevista. “As stablecoins resolveram o problema do meio de troca para as criptomoedas, mas ninguém resolveu o problema da reserva de valor. USDi é a primeira tentativa séria de concluir a construção do sistema monetário onchain.”
O mercado de stablecoins de US$ 300 bilhões, dominado por tokens lastreados no dólar, tornou-se uma infraestrutura essencial para negociações e pagamentos em criptomoedas. Porém, esses tokens, geralmente lastreados por dinheiro em espécie ou títulos do Tesouro, são projetados para manter um valor nominal de US$ 1, e não para preservar o poder de compra. Em termos reais, argumenta Ashton, eles estão perdendo valor.
“À medida que as stablecoins evoluem de ferramentas de negociação cripto para uma infraestrutura genuína de pagamentos, a lacuna do armazenamento de valor torna-se uma preocupação institucional real, e não apenas filosófica”, afirmou ele. “Tesoureiros, neobancos e plataformas de pagamento transfronteiriças que mantêm reservas em stablecoins estão silenciosamente assumindo o risco inflacionário que provavelmente não precificaram.”
USDi
USDi é uma tentativa de preencher essa lacuna.
Em vez de acompanhar o dólar, o token foi projetado para rastrear a própria inflação. Seu valor aumenta de acordo com as variações no Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA, tornando-o, efetivamente, uma versão nativa de blockchain de um principal protegido contra a inflação.
Ashton descreve o USDi como mais próximo do valor principal dos Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação (TIPS), porém sem algumas das desvantagens que surpreenderam os investidores nos últimos anos.
Embora os TIPS ofereçam vinculação à inflação, eles ainda são títulos, o que significa que seu preço de mercado pode cair quando as taxas de juros sobem. O USDi, por outro lado, visa funcionar mais como um instrumento de poupança vinculado à inflação.
As reservas da stablecoin estão investidas em um fundo privado de baixa volatilidade denominado Enduring U.S. Inflation Tracking Fund, que utiliza TIPS, dívida do Tesouro dos EUA, câmbio estrangeiro e futuros e opções de commodities; para gerar retorno.
“Não existe realmente uma conta de poupança protegida contra a inflação,” disse Ashton. “Essa é a lacuna que estamos tentando preencher.”
Inflação impulsionada pelo petróleo
Os mercados de petróleo têm apresentado uma alta acentuada e volátil desde o início da guerra no Irã, no final de fevereiro. Os preços inicialmente saltaram para a casa dos 80 dólares antes de ultrapassarem rapidamente os 100 dólares por barril, à medida que aumentavam os temores sobre possíveis interrupções no Estreito de Hormuz, uma artéria chave para aproximadamente 20% do fornecimento global.
Preços elevados do petróleo podem estimular a inflação ao aumentar os custos de transporte e produção em toda a economia, que frequentemente são repassados aos consumidores na forma de preços mais altos.
Os movimentos têm sido marcados por extrema volatilidade, com oscilações diárias impulsionadas menos por fundamentos e mais por manchetes, à medida que os mercados precificam um prêmio de guerra persistente ligado ao risco de interrupção prolongada no fornecimento
“Os títulos do Tesouro (T-bills) estão em torno de 3,5%, a inflação está em cerca de 3%, mas, historicamente, a inflação frequentemente superou as taxas de curto prazo ao longo de períodos mais longos,” afirmou Ashton. “Podemos estar retornando a esse padrão.”
Essa dinâmica, acrescentou ele, reforça o argumento a favor de um ativo explicitamente projetado para acompanhar a inflação em vez dos rendimentos nominais.
Ainda assim, Ashton enquadra o USDi como mais do que uma operação tática. Ele o vê como uma evolução estrutural na criptografia, uma que completa o sistema que o bitcoin iniciou.
“O Bitcoin foi concebido como um sistema monetário alternativo e, potencialmente, como uma reserva de valor semelhante ao ouro,” afirmou ele. “Mas sua volatilidade dificulta seu uso dessa forma em horizontes mais curtos. As stablecoins resolveram o lado dos pagamento. Agora precisamos resolver o lado da reserva de valor.”
Exposição à inflação personalizável
Além de seu design principal, o USDi planeja introduzir algo que Ashton afirma ser difícil, ou impossível, de replicar nas finanças tradicionais: exposição à inflação personalizável.
O próprio CPI é um composto de múltiplas categorias, incluindo habitação, saúde, transporte e educação. A arquitetura do USDi, disse Ashton, pode eventualmente permitir que os usuários ajustem a exposição a componentes específicos da inflação.
“Você não precisa manter uma cesta agregada única,” afirmou ele. “Você pode isolar a inflação na saúde, ou na mensalidade escolar, ou na energia. Você pode até mesmo personalizá-la por região geográfica: inflação na Holanda, inflação na França, núcleo do CPI dos EUA.”
Essa flexibilidade permite aplicações mais especializadas, especialmente em setores com exposição direta a pressões de custos específicas.
Companhias de seguros, por exemplo, enfrentam risco de inflação em áreas como custos médicos, mas carecem de ferramentas precisas de hedge. Tradicionalmente, têm gerenciado tais riscos mantendo mais capital ou transferindo a exposição por meio de resseguro ou títulos de catástrofe. Contudo, essas ferramentas são imprecisas e frequentemente indisponíveis para certos tipos de risco de inflação.
“Nunca houve realmente uma proteção direta para algo como a inflação dos cuidados de saúde,” disse Ashton. “Se você puder proteger essa exposição de forma mais precisa, pode reduzir o capital que precisa manter, ou expandir a quantidade de negócios que pode subscrever.”
Ele espera que seguradoras e resseguradoras estejam entre os primeiros adotantes institucionais na segunda fase do lançamento do USDi.
Outras aplicações potenciais incluem o financiamento educacional. Programas já existem em partes dos EUA que permitem que famílias paguem antecipadamente a mensalidade anos antes, efetivamente fixando os preços. Ashton vê a proteção tokenizada contra a inflação como uma alternativa mais flexível.
“A mensalidade é um risco clássico de inflação,” disse ele. “Ser capaz de fazer hedge disso diretamente, isso é poderoso.”
Arrecadação de Fundos
USDi já está em operação, com Ashton visando uma captação inicial de cerca de US$ 1,5 milhão nos próximos meses.
No entanto, a abordagem mais ampla é menos sobre financiamento e mais sobre reformular a maneira como os investidores pensam sobre risco.
“Você nasce com risco de inflação,” disse Ashton. “Você não nasce com risco de crédito ou risco de ações.”
