O JPMorgan (JPM) afirmou que o projeto de lei proposto para a estrutura do mercado cripto nos EUA, conhecido como Clarity Act, pode ter apenas uma janela limitada para aprovação este ano, à medida que o calendário do Congresso se apertar diante das eleições de meio de mandato e o debate sobre o rendimento das stablecoins permaneça sem resolução.
“Com a aproximação das eleições intermediárias nos EUA, a janela legislativa para a aprovação do Projeto de Lei da Estrutura de Mercado se estreitou, o que pode adiar o progresso na reforma da estrutura do mercado cripto neste ano,” escreveram os analistas liderados por Nikolaos Panigirtzoglou no relatório desta última quarta-feira.
O projeto foi aprovado pelo Comitê Bancário do Senado em 14 de maio, mas ainda precisa obter 60 votos no plenário do Senado, ser conciliado com a legislação da Câmara e receber a assinatura do presidente. Essas etapas restantes, juntamente com a crescente resistência da indústria bancária, reduziram as expectativas de que a medida seja aprovada este ano, afirmaram os analistas.
O momento também pode ser significativo. Um acordo alcançado antes das eleições de meio de mandato pode apresentar diferenças materiais em relação a um negociado após as eleições, quando os incentivos políticos podem se alterar.
A Lei de Clareza é amplamente considerada a prioridade legislativa mais importante da indústria cripto, pois estabeleceria o primeiro marco federal abrangente que regulamenta os ativos digitais nos EUA.
Defensores afirmam que o projeto de lei resolveria a longa incerteza sobre se as criptomoedas estão sob a jurisdição da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) ou da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), substituindo anos de regulamentação por aplicação seletiva por regras mais claras para emissores, bolsas e investidores.
Defensores do setor argumentam que uma maior segurança regulatória poderia desbloquear a participação institucional, incentivar investimentos e inovação, além de ajudar a manter empresas e capitais de criptomoedas nos EUA, em vez de em mercados estrangeiros com regimes de ativos digitais mais desenvolvidos.
Um ponto central de discórdia é o tratamento do rendimento de stablecoins. Os analistas do banco afirmaram que a legislação pretende proibir rendimentos “passivos”, efetivamente juros pagos sobre saldos em stablecoins, enquanto permite recompensas vinculadas a atividades como pagamentos, transações, programas de fidelidade e incentivos de negociação. Contudo, a redação atual do projeto de lei é menos explícita quanto à proibição de juros sobre saldos do que os formuladores de políticas sugeriram.
A distinção é fundamental porque determina se as stablecoins podem funcionar como substitutos dos depósitos bancários, de acordo com o relatório. A exceção foi elaborada para preservar o papel das stablecoins em pagamentos e liquidações, ao mesmo tempo em que impede que elas evoluam para produtos de poupança com regulamentação leve.
Os bancos têm pressionado por restrições mais rigorosas, argumentando que os emissores de stablecoins não enfrentam os mesmos requisitos de seguro, supervisão e prudenciais que as instituições depositárias regulamentadas. As empresas de criptomoedas, por sua vez, têm buscou maior flexibilidade para oferecer produtos geradores de rendimento. O JPMorgan afirmou que a disputa se tornou um grande obstáculo para o avanço da legislação e continua sendo politicamente sensível.
Caso os legisladores venham a impor limites efetivos aos rendimentos passivos de stablecoins, o banco prevê que a tendência de capital cripto ocioso fluindo para Títulos do Tesouro tokenizados, fundos digitais de mercado monetário e depósitos tokenizados se acelere.
Embora esse resultado possa desapontar empresas nativas de cripto que defendem stablecoins com rendimentos, o projeto ainda preservaria algumas recompensas baseadas em atividade. O relatório também enfatizou que o texto legislativo atual deixa espaço para interpretação, pois não proíbe explicitamente os juros sobre saldos.
